進入2024年，「運動科技第一股」Keep在資本市場的表現可謂十分不如意，在沒有利空訊息的前提下，市值縮水逾30億元。
2022年及之前，Keep使用者、經營規模快速擴大，這種情況在2023年上半年有所改變，公司的使用者、經營規模出現了下滑，好訊息是，經營虧損有所收窄。
股價驟跌，市值縮水超30億
1月4日，港股Keep股價開盤後迅速暴跌並延續至午後，最終以跌幅34.11%收盤，這是公司上市以來錄得的最大跌幅，股價也創下新低，當天市值縮水超過24億港元。
次日開盤，公司股價繼續暴跌，一度跌幅逾17.22%，最終收跌13.67%，股價為7.77港元/股，總市值40.84億港元，TTM市盈率4.73。
短短兩個交易日，Keep股價驟跌47.78%，已經接近腰斬，市值縮水超過30億港元，如此跌幅頗為罕見。
據短平快解讀了解，Keep的上市過程頗為曲折，在2022年2月、9月，分別向港交所遞交招股書，直到2023年3月，公司送出的招股書才透過稽核，IPO有了實質性進展，並於當年7月成功登陸港交所，成為「運動科技第一股」。
Keep上市首日，股價猶如過山車，低點跌幅逾1%，曾一度破發，高點漲幅逾10%，最終以29港元/股收盤，比發行價略高些，股價走勢表明了資本對其上市態度存在較大分歧。
隨後的一個月，公司股價總體上升，並在8月份來到了42.4港元的高點，這是Keep的高光時刻，此後，公司的股價迎來了較長時間的下跌，期間被納入「港股通」候選股票，並於12月4日正式生效。
這意味符合資格的境內投資者可以對Keep股票進行交易，本應該是好訊息，而結果卻是公司股價大跌逾27%，讓市場頗為奇怪，此後公司股價進一步下滑。
資本市場是靈敏的，一般是嗅到什麽端倪，才會讓一家上市公司遭到用腳投票，那麽有哪些因素可能促使Keep股價大跌呢？
對於股價大跌，公司的回應是沒有收到任何訊息。
梳理來看，Keep的先發股東裏有26名股東的股份於2024年1月1日解禁，解禁數量高達42745.43萬股。
不管是A股，還是港股，大量股票解禁會引起市場的恐慌情緒，繼而會造成股票的大跌，這或許是Keep股票大跌的因素之一。
業績上，2023年剛剛翻篇，具體的財報要到3月左右才會披露，也就是說還有兩個月左右的時間，而從2023年中報來看，公司營業收入同比下滑，凈利則增長，成績單差強人意。
或許是部份投資者對公司2023年全年的財報信心不足，提前套現引發股價大跌。
目前，市場上並沒有Keep的利空訊息，可以排除重大突發事件因素，股價何時止跌，需要交由時間驗證。
去年上半年營收，月活躍使用者下滑
對於健身愛好者而言，Keep或許並不陌生，公司從2014年開始營運，到了2015年就推出軟體「Keep」，此後使用者迎來了一波大漲，疫情三年更是迎來快速發展期。
2019年至2022年，Keep實作營業收入分別為6.63億元、11.07億元、16.2億元、22.12億元，年復合增長率約35%，後三年同比增速分別為66.9%、46.3%、36.6%，增速逐年呈現放緩。
進入2023年，公司營業收入一改快速增長態勢，反而出現了下滑。2023年上半年，公司實作營業收入9.85億元，較上年同期10.12億元下滑2.7%，這也是公布財務數據以來首次出現下滑。
官網顯示，Keep的產品和服務包括APP、消費品、智慧硬體。其中消費品包括運動器械與裝備、輕食代餐、運動服飾等，而智慧硬體包括智慧動感單車、智慧跑步機、智慧型手環、智慧體脂秤等，兩大類產品可以統稱為健身產品。
拆分來看，公司的收入由自有品牌運動產品、會員訂閱及線上付費內容、廣告及其他三大類構成，其中前兩者是公司收入的核心。
2023年上半年，自有品牌運動產品、會員訂閱及線上付費內容的收入分別為4.66億元、4.49億元，前者同比下降9.5%，後者同比增長10%，運動產品收入下滑拖了後腿，主要是健康食品產品的銷售額減少所致。
另外，廣告及其他收入6943.7萬元，較上年同期8832.9萬元大幅下滑21.4%，公司稱主要是疫情對廣告客戶造成較大負面影響所致。
對於互聯網企業而言，使用者數據才是根本，那麽Keep的使用者情況如何呢？
2019年至2022年，Keep的平均月活躍使用者持續增長，分別為2180萬、2970萬、3440萬及3640萬，而2023年上半年則下降至2954.9萬人，且平均月度訂閱會員下降至301.7萬。
Keep解釋稱，一方面是2022年年底和2023年年初中國各地新冠病例激增導致2023年年初健身活動暫時減少；
另一方面是2022年上半年，與新冠相關的限制措施限制了戶外活動，導致公司的月活躍使用者及訂閱會員達到異常高的水平，從而產生了高基數效應。
Keep還表示，影響已經減弱，2023年7月平均月活躍使用者及平均月度訂閱會員已恢復至2022年同期水平的約90%。
需要指出的是，Keep的月會員留存率在2020年至2022年間一直在下滑，分別為73.3%、71.7%及65.3%。
為何會員留存率持續下滑，又該如何留存會員是公司管理層應當認真思考的！
誠如上文所述，雖然公司2023年上半年運動產品的收入出現下滑，但是會員訂閱及線上付費內容的收入則有所增長，公司稱主要由於虛擬體育賽事所產生的收入增加。
2018年，Keep推出虛擬體育賽事，若使用者成功完成虛擬體育賽事設定的健身目標，可獲得賽事紀念品，如獎牌、徽章及虛擬徽章，這可以提升平台使用者的參與度。
2023年上半年，公司和擁有HelloKitty及蠟筆小新等熱門IP的合作夥伴聯名，在社交媒體及短視訊平台上推出一系列主題活動及創意行銷活動，以推動虛擬體育賽事的增長。
顯然，Keep在持續摸索商業模式。
短平快解讀認為，虛擬的終究是虛擬的，公司還需要深入挖掘健身達人深層次的需求，從自身層面找出運動產品下滑的根源，例如為何健康食品銷售額下滑，是價格問題，還是品質問題，亦或是其他問題等等，同時，舉一反三，梳理其余產品，發現不足並改善，給使用者更好的體驗、服務。
資本寵兒，轉變態度
自成立以來，Keep似乎就是資本寵兒，在遞交招股書之前，歷經多輪融資，累計融資金額約6.48億美元，融資方包括騰訊、時代資本、軟硬、高瓴等，在F輪，公司獲得3.55億美元的融資。
巨額的融資，是Keep在長期虧損中得以生存下來的根本。2019年至2022年，公司歸母凈利潤均處於虧損中，分別虧損7.29億元、22.4億元、29.08億元、1.05億元，累計虧損59.82億元。
分析來看，公司同期的毛利均為正，且增長迅速，從初期2.73億元上升至末期9億元，這也意味著導致公司虧損的源頭在於費用支出方面，主要是銷售費用、研發費用、行政費用支出較高，以及優先股公允價值變動所致。
據短平快解讀了解，2023年上半年，Keep實作歸母凈利潤11.95億元，同比2.62億元猛增3.56倍，主要由於優先股公允價值變動增加所致。
不過，公司經調整仍處於虧損中，虧損凈額（非國際財務報告準則計量）2.23億元，同比收窄29.7%。
擺脫虧損仍然是公司的重中之重。
值得指出的是，公司經調整虧損收窄主要是費用最佳化所致，銷售費用、研發費用、行政開支同比分別減少15.4%、2.1%、6.8%至2.57億元、2.43億元、1.12億元。
其中銷售費用大幅減少主要與推廣及廣告開支有關，這或許也是公司2023年上半年平均月活躍使用者有所減少的原因。
顯而易見，Keep正在改變，從以前追求使用者、經營規模，慢慢轉變成謀求盈利，畢竟在融資端越來越難的大背景下，收窄虧損、甚至於扭虧為盈，不斷補充「彈藥」才是王道。
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