民生證券股份有限公司王班近期對成都先導進行研究並釋出了研究報告【深度報告：新分子發現平台優勢明顯，業務拓展成效顯著】，本報告對成都先導給出買入評級，當前股價為10.91元。
成都先導(688222)
成都先導：DEL技術領先者，新分子發現平台優勢明顯。公司以DEL技術為核心，圍繞小分子和核酸新藥打造了新藥發現與最佳化平台。公司已經搭建DEL、FBDD/SBDD、STO、TPD四大核心技術平台，並且具有藥物化學、計算科學/AI、藥代動力學、體外體內生物學評價等其他關鍵新藥研發能力，為客戶提供從靶基因到新藥臨床試驗申請的一整套研發服務。
小分子藥、小核酸藥持續高景氣，DEL技術不斷擴大套用範圍。目前小分子化藥仍占據主導地位，市場規模持續擴容；小核酸藥物受益於技術突破將進入快速增長階段。新分子發現是新藥研發中最關鍵的環節，藥物發現CRO需求旺盛，市場規模和滲透率持續提高，DEL作為早期分子發現技術已進入套用期，國內外藥企正在DEL領域加速布局。
以DEL為核心的四大技術平台優勢明顯，新藥研發拓持續展多元化業務，AI加速藥物發現和最佳化。公司DEL庫容量和品質保持國際領先，分子數量已突破1.2萬億，持續篩選並輸出高新穎性的先導化合物，篩選綜合成功率近80%；客製庫業務向多種型別化、特色化、自助化、便捷化方向發展。受益於海外客戶加速拓展、服務型別豐富等因素，從基礎需求（小型專有庫）到標準需求（篩選）再到大型客製庫需求均有明顯增長。公司透過收購Vernalis獲得FBDD/SBDD平台，進一步豐富藥物發現技術，並且為歐洲市場開拓提供支點，DEL與FBDD/SBDD也具有很強的互補性。公司也建立完整的核酸新藥研發平台，賦能客戶從靶點到臨床申報的核酸藥物發現和開發；並且搭建靶向蛋白降解平台，透過DEL實作E3連線酶、蛋白降解劑分子的發現。公司將AI賦能四大核心技術平台，加速新分子發現和最佳化過程。
公司商業模式是新藥研發服務+在研計畫權益轉讓，打造差異化有利競爭。
一方面公司可以為全球藥企提供新分子研發服務，獲得持續穩定收入，另一方面可提供不同階段的新藥計畫權益轉讓，依托四大核心技術平台逐步豐富在研管線並推動更多計畫進入臨床階段，創造高收益的長期價值。目前公司擁有近20個I類自研管線，多個計畫處於臨床I期，蘊含較高的變現價值和潛力。
投資建議：成都先導專註於DEL技術驅動的新藥發現與最佳化服務，是全球DEL技術的領導者之一，技術平台正逐步實作商業轉化，並且積極拓展海外客戶。我們預計2023-2025年公司實作營業收入3.73/4.34/5.06億元，同比分別增長13.2%/16.5%/16.4%，2023-2025年歸母凈利潤為0.40/0.50/0.60億元，對應PE為110/87/73倍。首次覆蓋，給予「推薦」評級。
風險提示：研發失敗風險、藥物發現技術替代風險、管理風險、客戶集中風險、匯率風險。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，中泰證券祝嘉琦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為33.97%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2800萬，根據現價換算的預測PE為156.08。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為17.8。
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